Liquidación forzosa
La liquidación forzosa es el cierre, por parte del exchange, de parte o de toda una posición con margen, con una comisión, cuando el patrimonio de la cuenta ya no cubre el margen de mantenimiento de la posición.
Cuándo ocurre
Toda posición con margen tiene un margen de mantenimiento, y toda cuenta tiene un patrimonio: su colateral más la posición abierta a precio de marca del exchange. Mientras el patrimonio esté por encima del margen de mantenimiento, no pasa nada, por grande que sea la pérdida no realizada. En cuanto el patrimonio cae a ese nivel o por debajo (utilización del 100% o más), el motor de riesgo del exchange interviene y cierra posiciones hasta que la cuenta vuelve a estar a salvo. Tú no eliges el precio ni el momento; normalmente no hay más aviso que la llamada de margen que tu utilización ya venía mostrando.
Las opciones vendidas son la causa habitual, porque sus pérdidas crecen con el movimiento y con la volatilidad: una call vendida en una subida, un short straddle en cualquier movimiento brusco.
Cómo lo hace cada exchange
Los exchanges publican procedimientos distintos. BOSS los modela así:
- Deribit cierra la posición en pasos del 12,5% a precio de marca, y se detiene en cuanto el patrimonio vuelve a cubrir el margen de mantenimiento. Un incumplimiento leve te cuesta solo una porción de la posición.
- OKX reduce la posición nivel por nivel y cierra lo que queda a precio de marca. En el primer nivel, que es todo lo que BOSS modela, eso significa cerrarla entera. Además cobra una comisión de compensación de liquidación igual al margen de mantenimiento de lo que cierra.
- Bybit se modela cerrando la posición entera, ya que su documentación de opciones describe la comisión y no un tamaño de paso.
Además, cada exchange cobra una comisión de liquidación por contrato: en Deribit la comisión de trading normal más min(0,0019 BTC, 25% del precio de la opción); en OKX la comisión taker más 7% de la prima de la opción (antes de la comisión de compensación); en Bybit 0,2% del índice.
Un ejemplo práctico en Deribit
BTC está a $100.000. Para mantener las cuentas en dólares, supón una cuenta en USD (una simplificación: las opciones de BTC de Deribit son inversas y se liquidan en BTC, pero el Paper trading de BOSS te deja elegir colateral en USD) con $38.000 de colateral, justo por encima de los $37.800 de margen inicial que pide el modelo estándar de Deribit. Vendes un straddle de $100.000 a 14 días por $3.900 por pata: $7.800 en total (se omiten las comisiones de entrada para simplificar). Una semana después BTC subió a $115.000 con la IV sin cambios en 50%. La call está marcada en $15.060 y la put en $60.
- Patrimonio: $38.000 + $7.800 − $15.060 − $60 = $30.680.
- Margen de mantenimiento: call max(7,5% × $115.000, 7,5% × $15.060) + $15.060 = $23.685; put max(7,5% × $115.000, 7,5% × $60) + $60 = $8.685; total $32.370.
- Utilización: $32.370 / $30.680 = 105,5%. Deribit liquida.
Cierra el 12,5% del straddle a precio de marca. Cerrar a precio de marca convierte la pérdida de esa porción en pérdida realizada sin cambiar el patrimonio; lo que baja el patrimonio es la comisión. Por straddle, la comisión es $34,50 + $218,50 en la call más $7,50 + $15 en la put (los dos topes se aplican a la put barata), $275,50, así que un paso del 12,5% cuesta unos $34. El patrimonio queda en unos $30.646 y el margen de mantenimiento baja a 87,5% × $32.370 = $28.324: utilización 92,4%, así que un paso alcanzó. Sigues teniendo el 87,5% del straddle, y la próxima subida reinicia el proceso.
La misma posición en OKX o Bybit todavía no habría sido liquidada, porque sus tasas de mantenimiento son menores (unos $24.320 y $22.480 aquí). Pero cuando liquidan, se va toda la posición de una vez, y en OKX la comisión de compensación por sí sola es el margen de mantenimiento de todo lo cerrado, hasta lo que quede en la cuenta.
La liquidación forzosa en el Paper trading
El Paper trading de BOSS simula esto. Al abrir una posición simulada eliges su colateral y un modelo de margen (estándar o de cartera), y BOSS reproduce cada hora completa desde la apertura con el mínimo, el máximo y el cierre de esa hora. Si la utilización llegó al 100%, liquida como lo hace el exchange de la posición, con sus comisiones, y muestra los dos resultados: con las liquidaciones y si no se hubiera liquidado nada. Son estimaciones construidas a partir de reglas públicas, no las cifras del propio exchange.
En vivo en BOSS
El margen inicial por unidad de un short straddle en vivo bajo el modelo estándar y el de cartera (escenarios), con la regla de liquidación de cada exchange al lado. La diferencia entre los dos modelos muestra cuánto valen las patas que se compensan del straddle para una cuenta con margen de cartera.
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Cómo hace la liquidación forzosa cada exchange
| Exchange | Cerrado por paso | Comisión de liquidación forzosa (= margen de mantenimiento) |
|---|---|---|
| Bybit | 100.0% | No |
| Deribit | 12.5% | No |
| OKX | 100.0% | Sí |
Errores comunes
- Abrir una posición vendida con el colateral justo para el margen inicial. Un movimiento moderado basta entonces para cruzar el margen de mantenimiento.
- Creer que una pérdida solo se vuelve real al vencimiento. La liquidación forzosa la realiza en cuanto el patrimonio deja de cubrir el margen de mantenimiento.
- Ignorar las comisiones de liquidación: en OKX la comisión de compensación por sí sola equivale al margen de mantenimiento de lo cerrado.
- Suponer que todos los exchanges liquidan igual. Deribit recorta un 12,5% por vez; OKX y Bybit (tal como se modelan) cierran la posición entera.
Dónde aparece en BOSS
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