Precio del índice y precio de marca

Cuatro precios para una opción

Una sola opción de BTC en un exchange viene con varios precios, y cada uno responde a una pregunta distinta:

• Precio del índice: el precio spot de referencia del exchange para BTC, un promedio del precio spot en varios exchanges grandes. Es el mismo para todas las opciones y vencimientos en un momento dado, y las opciones liquidan contra él al vencimiento (ver liquidación y entrega).
• Forward: el precio de BTC para el vencimiento de esa opción, el spot más la base. Es el precio contra el que se valora la opción.
• Bid y ask: los precios a los que realmente puedes vender y comprar ahora mismo, y su punto medio, el precio medio (mid).
• Precio de marca: la estimación propia del exchange del valor justo de la opción, normalmente a partir de su modelo de volatilidad implícita. Es lo que el exchange usa para valorar tu posición en el margen, el P&L no realizado y la liquidación forzosa.

Por qué un índice y no un solo exchange

Un índice promedia varios mercados spot para que el libro delgado, la caída o una mecha repentina de un solo exchange no puedan mover por sí solos la liquidación de cada opción y cada cálculo de margen. Cada exchange arma su propio índice con su propio conjunto de fuentes, así que el índice de BTC de Deribit, el de OKX y el de Bybit difieren en unos pocos dólares en cualquier momento. Por eso BOSS muestra el índice de cada exchange junto a sus precios.

La marca no es una ejecución

La marca es una valoración, no una cotización. En una opción en el dinero líquida está entre el bid y el ask, cerca del precio medio. En una opción fuera del dinero poco líquida el spread puede ser amplio y la marca estar en cualquier punto dentro de él, o incluso fuera. Dos consecuencias:

• El P&L de una posición "a marca" no es lo que traería cerrarla: cerrar vende al bid o compra al ask, más comisiones (ver bid-ask, slippage y comisiones).
• El margen y la liquidación siguen a la marca, no al libro. Un movimiento brusco de la volatilidad implícita sube la marca de una opción que vendiste, y con ella tu requerimiento de margen, aunque nadie la haya operado.

Un ejemplo práctico

Una call de BTC de $105.000 a 30 días en Deribit cotiza 0,0340 BTC bid, 0,0350 BTC ask, marca 0,0344 BTC, con el índice a $100.000 y el forward del vencimiento a $100.400. Deribit cotiza estas opciones en BTC; BOSS convierte cada precio a dólares al forward del vencimiento:

• bid 0,0340 × $100.400 = $3.413,60; ask 0,0350 × $100.400 = $3.514,00;
• precio medio = $3.463,80, el precio que BOSS usa como prima de una pata;
• marca 0,0344 × $100.400 = $3.453,76, un poco por debajo del precio medio;
• la comisión de trading es el 0,03% del subyacente, $30,12, muy por debajo del tope del 12,5% del precio de la opción.

Comprar un contrato cuesta el ask más la comisión, $3.544,12: $80,32 más que el precio medio, y $90,36 más que la marca con la que el exchange la valoraría un segundo después. Esa diferencia es el costo de ida y vuelta de operar, y es por lo que BOSS compara exchanges a precio de ejecución, no a precio medio ni a marca.

Cómo usa BOSS cada uno

BOSS valora cada pata a precio medio, y a ejecución (ask al comprar, bid al vender, más comisiones) en su tarjeta de costos. Usa la marca del exchange para las estimaciones de margen del paper trading, y recurre al precio medio cuando un exchange no envía marca. Cuando un libro tiene un solo lado o está vacío, el precio medio de una pata recurre a la marca del exchange o, en OKX, a su último precio operado.