Liquidação forçada
Liquidação forçada é o encerramento, pela venue, de parte ou de toda uma posição margeada, com uma taxa, quando o patrimônio da conta não cobre mais a margem de manutenção da posição.
Quando acontece
Toda posição margeada tem uma margem de manutenção, e toda conta tem um patrimônio: a garantia mais a posição aberta ao preço de marcação da venue. Enquanto o patrimônio estiver acima da margem de manutenção, nada acontece, por maior que seja a perda não realizada. No momento em que o patrimônio cai até ela ou abaixo (utilização de 100% ou mais), o motor de risco da venue entra em ação e encerra posições até a conta voltar a ficar segura. Você não escolhe o preço nem a hora; normalmente não há outro aviso além da chamada de margem que a sua utilização já vinha mostrando.
Opções vendidas são a causa mais comum, porque suas perdas crescem com o movimento e com a volatilidade: um lançamento descoberto de call numa alta, um short straddle em qualquer movimento brusco.
Como cada venue faz
As venues publicam procedimentos diferentes. O BOSS os modela assim:
- A Deribit encerra a posição em passos de 12,5% ao preço de marcação, parando assim que o patrimônio volta a cobrir a margem de manutenção. Um rompimento leve da margem custa só uma fatia da posição.
- A OKX reduz a posição faixa por faixa e encerra o que sobra ao preço de marcação. Na primeira faixa, que é tudo o que o BOSS modela, isso significa encerrá-la inteira. Ela também cobra uma taxa de compensação de liquidação igual à margem de manutenção do que encerra.
- A Bybit é modelada encerrando a posição inteira, já que a documentação de opções dela descreve a taxa, não um tamanho de passo.
Além disso, cada venue cobra uma taxa de liquidação por contrato: na Deribit a taxa de negociação normal mais min(0,0019 BTC, 25% do preço da opção); na OKX a taxa taker mais 7% do prêmio da opção (antes da taxa de compensação); na Bybit 0,2% do índice.
Um exemplo resolvido na Deribit
O BTC está a $100.000. Para manter as contas em dólares, suponha uma conta em USD (uma simplificação: as opções de BTC da Deribit são inversas e liquidam em BTC, mas o Paper trading do BOSS deixa você escolher garantia em USD) com $38.000 de garantia, logo acima dos $37.800 de margem inicial que o modelo padrão da Deribit exige. Você vende um straddle de $100.000 de 14 dias por $3.900 por perna: $7.800 no total (as taxas de entrada ficam de fora para simplificar). Uma semana depois o BTC subiu para $115.000 com a IV inalterada em 50%. A call está marcada a $15.060 e a put a $60.
- Patrimônio: $38.000 + $7.800 − $15.060 − $60 = $30.680.
- Margem de manutenção: call max(7,5% × $115.000, 7,5% × $15.060) + $15.060 = $23.685; put max(7,5% × $115.000, 7,5% × $60) + $60 = $8.685; total $32.370.
- Utilização: $32.370 / $30.680 = 105,5%. A Deribit liquida.
Ela encerra 12,5% do straddle ao preço de marcação. Encerrar ao preço de marcação transforma a perda dessa fatia em perda realizada sem mudar o patrimônio; o que reduz o patrimônio é a taxa. Por straddle, a taxa é $34,50 + $218,50 na call mais $7,50 + $15 na put (os dois tetos valem para a put barata), $275,50, então um passo de 12,5% custa cerca de $34. O patrimônio fica em cerca de $30.646 e a margem de manutenção cai para 87,5% × $32.370 = $28.324: utilização de 92,4%, então um passo bastou. Você ainda tem 87,5% do straddle, e a próxima alta recomeça o processo.
A mesma posição na OKX ou na Bybit ainda não teria sido liquidada, porque os percentuais de margem de manutenção delas são menores (cerca de $24.320 e $22.480 aqui). Mas quando elas liquidam, a posição inteira sai de uma vez, e na OKX a taxa de compensação sozinha é a margem de manutenção de tudo o que foi encerrado, até o que sobrar na conta.
A liquidação forçada no Paper trading
O Paper trading do BOSS simula isso. Ao abrir uma posição simulada você escolhe a garantia e um modelo de margem (padrão ou de portfólio), e o BOSS reconstrói cada hora completa desde a abertura com a mínima, a máxima e o fechamento daquela hora. Se a utilização chegou a 100%, ele liquida do jeito que a venue da posição faz, com as taxas dela, e mostra os dois resultados: com as liquidações e se nada tivesse sido liquidado. São estimativas feitas a partir de regras públicas, não os números da própria venue.
Ao vivo no BOSS
A margem inicial por unidade de um short straddle ao vivo sob o modelo padrão e o de portfólio (cenários), com a regra de liquidação de cada venue ao lado. A diferença entre os dois modelos mostra quanto valem as pernas que se compensam do straddle para uma conta com margem de portfólio.
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Como cada venue faz a liquidação forçada
| Corretora | Encerrado por etapa | Taxa de liquidação forçada (= margem de manutenção) |
|---|---|---|
| Bybit | 100.0% | Não |
| Deribit | 12.5% | Não |
| OKX | 100.0% | Sim |
Erros comuns
- Abrir uma venda com garantia só suficiente para a margem inicial. Um movimento moderado basta então para cruzar a margem de manutenção.
- Achar que uma perda só vira real no vencimento. A liquidação forçada a realiza assim que o patrimônio deixa de cobrir a margem de manutenção.
- Ignorar as taxas de liquidação: na OKX a taxa de compensação sozinha equivale à margem de manutenção do que é encerrado.
- Achar que toda venue liquida do mesmo jeito. A Deribit corta 12,5% por vez; a OKX e a Bybit (como modeladas) encerram a posição inteira.
Onde isso aparece no BOSS
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