Calls y puts

Los dos tipos de opción

Una call le paga a su tenedor el monto por el cual el subyacente liquida por encima del strike. Una put paga el monto por el cual liquida por debajo del strike. Al vencimiento, para un strike K y un precio de liquidación S:

• pago de la call = max(S − K, 0)
• pago de la put = max(K − S, 0)

Una forma fácil de recordarlas: una call es como una seña o anticipo que asegura un precio de compra (ganas si el precio sube, y si no sube pierdes solo la seña), y una put es como un seguro contra una caída (te pagan si el precio baja del strike, y si no baja pierdes solo la prima). Consulta ¿qué es una opción? para ver dónde dejan de funcionar las analogías.

Comprada y vendida

Cada opción puede comprarse (una posición comprada o long: pagas la prima y eres dueño del derecho) o venderse (una posición vendida o short: recibes la prima y debes el pago). Eso da cuatro posiciones básicas, y toda estrategia de este sitio, desde un bull call spread hasta un iron condor, es una combinación de ellas.

Cuando una estrategia paga más prima de la que recibe, se abre con un débito neto; cuando recibe más de la que paga, se abre con un crédito neto. Un crédito no es dinero gratis: es el precio que alguien te pagó por asumir un riesgo.

Las cuatro posiciones lado a lado

Tomemos opciones de BTC con strike $100.000, alrededor de una semana al vencimiento, una prima de call de $2.900 y una prima de put de $2.700. Ganancia o pérdida al vencimiento, por contrato:

Posición	BTC a $90.000	BTC a $100.000	BTC a $110.000	Pérdida máxima	Punto de equilibrio
Call comprada	−$2.900	−$2.900	+$7.100	$2.900	$102.900
Call vendida	+$2.900	+$2.900	−$7.100	Sin límite	$102.900
Put comprada	+$7.300	−$2.700	−$2.700	$2.700	$97.300
Put vendida	−$7.300	+$2.700	+$2.700	$97.300	$97.300

Léela fila por fila:

• Una call comprada pierde como máximo su prima y gana sin límite a medida que sube el precio. El punto de equilibrio es strike + prima.
• Una call vendida es la imagen especular: se queda con la prima si el precio se mantiene por debajo del strike, y su pérdida ante un rally no tiene techo. Por eso vender calls sin cobertura es una de las posiciones más riesgosas que existen.
• Una put comprada pierde como máximo su prima y gana a medida que baja el precio, hasta el strike menos la prima si el subyacente llegara a cero. El punto de equilibrio es strike − prima.
• Una put vendida se queda con la prima si el precio se mantiene por encima del strike, y pierde a medida que cae por debajo. La pérdida solo está acotada por el subyacente llegando a cero, lo que a efectos de dimensionar la posición se trata como sin límite.

La posición comprada y la vendida de la misma opción siempre suman cero: cada dólar que gana una parte, lo pierde la otra, antes de comisiones de trading.

Por qué la call cuesta más aquí

En el ejemplo, la call cuesta $200 más que la put del mismo strike. No es casualidad: cuando el precio forward de BTC para ese vencimiento está $200 por encima del strike, la diferencia entre la call y la put tiene que ser de unos $200, o existiría una operación sin riesgo. Esa relación es la paridad put-call.