Gestión de posiciones: cerrar, rolar y ajustar

No tienes que mantener hasta el vencimiento

La mayoría de los payoffs de los libros suponen que la posición se mantiene hasta el vencimiento. En la práctica las opciones cotizan de forma continua y puedes salir en cualquier momento. La pregunta nunca es solo "¿esta operación va ganando?" sino "¿lo que queda vale el riesgo que todavía llevo?"

Cerrar

Cerrar significa operar cada pata en el sentido contrario: vender lo que compraste, recomprar lo que vendiste. Tiene un costo. Vendes al bid y recompras al ask, así que cruzas el spread por segunda vez y pagas comisiones de trading de nuevo. Cerrar una estructura de cuatro patas son cuatro spreads más. Ese costo es el precio de la certeza: fija el resultado y libera el margen.

Rolar

Rolar es cerrar una posición y abrir una parecida al mismo tiempo, normalmente como una sola orden combinada:

• Hacia adelante en el tiempo: los mismos strikes, un vencimiento posterior. Un vendedor de prima rola hacia adelante para cobrar valor tiempo nuevo; un comprador de opciones rola hacia adelante para comprar más tiempo para una tesis que todavía no se dio.
• Hacia arriba o hacia abajo en strike: el mismo vencimiento, strikes nuevos, para recentrar una estructura después de que el subyacente se movió.

Un rolado son dos operaciones, no una: los dos lados cruzan el spread. También es una decisión nueva. Un rolado que solo posterga una pérdida no es una reparación, solo una apuesta más grande a la misma visión.

Ajustar

Ajustar cambia una pata en lugar de la posición completa: recomprar la pata vendida amenazada de un strangle, agregar una opción comprada para limitar un riesgo que se volvió incómodo, o convertir una venta descubierta en un spread. Muchas estrategias de este sitio son, en la práctica, versiones ajustadas de otras más simples, como un Call Ratio Spread o un Long Call Ladder. Un calendar spread es en sí mismo una posición que hay que gestionar, porque su pata cercana vence primero.

Cuándo el decaimiento temporal y la gamma aconsejan cerrar antes

En una posición vendedora de prima, la theta te paga cada día, pero la gamma crece a medida que se acerca el vencimiento: el mismo movimiento duele más con una semana por delante que con un mes. Al final de la vida de una opción, la prima que queda por cobrar es pequeña, mientras que el riesgo de que un movimiento brusco borre las ganancias no lo es. Esa asimetría es la razón por la que muchos vendedores toman ganancias antes en lugar de esperar los últimos dólares de valor tiempo.

Un ejemplo práctico: cerrar un short strangle al 50%

BTC está a $100.000. Vendes un short strangle a 30 días en Deribit, la call de $110.000 y la put de $90.000, con alrededor de 50% de IV:

• Call: $2.250 de bid / $2.300 de ask. Put: $1.805 de bid / $1.855 de ask. Vender a los bids trae $4.055.
• Las comisiones son $30 por pata, así que el crédito neto, y lo máximo que puede ganar la operación, es $3.995.
• Un objetivo de ganancia del 50% significa cerrar cuando recomprar el strangle cueste $1.997 o menos, comisiones incluidas.

Quince días después BTC vuelve a estar en $100.000 y la IV sigue en 50%. La call cotiza $970 / $1.010 y la put $725 / $760. Recomprar las dos a los asks cuesta $1.770, más $60 de comisiones: $1.830. Te quedas con $3.995 − $1.830 = $2.165, el 54% del máximo, en la mitad del tiempo.

Mantener podría sumar como mucho otros $1.830, y solo si BTC termina entre $90.000 y $110.000. A cambio llevarías el strangle durante sus semanas de mayor gamma, con pérdidas sin límite más allá de cualquiera de los strikes. Cerrar renuncia a menos de la mitad de la ganancia potencial para eliminar todo el riesgo restante. Fíjate en lo que costó la ida y vuelta: $50 de spread a la entrada, $38 a la salida y $120 de comisiones, $208 en total, cerca de una décima parte de la ganancia final.

Herramientas para decidir

El bloque en vivo de una página de estrategia muestra lo que cuesta abrir una estructura ahora mismo a precio de ejecución, no lo que te daría cerrarla. Para una posición que tienes, el Paper trading valora la salida a precio de ejecución, ask para recomprar y bid para vender, con comisiones incluidas. Cuando hay fotos registradas, la vista "si se hubiera abierto hace N días" de una página de estrategia hace lo mismo con los mismos contratos abiertos en una foto anterior: lo que costó abrir entonces y lo que da cerrar ahora, ambos a precio de ejecución, con la variación a precio medio dividida en spot, volatilidad, tiempo y un residuo no explicado (ver atribución de P&L). La tabla de griegas muestra cuánta theta sigues cobrando y cuánta gamma llevas a cambio.