Calls e puts

Os dois tipos de opção

Uma call (opção de compra) paga ao seu titular o quanto o ativo-objeto liquida acima do strike. Uma put (opção de venda) paga o quanto ele liquida abaixo do strike. No vencimento, para um strike K e um preço de liquidação S:

• pagamento da call = max(S − K, 0)
• pagamento da put = max(K − S, 0)

Um jeito fácil de lembrar: uma call é como um sinal que garante um preço de compra (você ganha se o preço subir, e se não subir perde só o sinal), e uma put é como um seguro contra uma queda (você recebe se o preço cair abaixo do strike, e se não cair perde só o prêmio). Veja o que é uma opção? para saber onde as analogias deixam de funcionar.

Comprado e vendido

Cada opção pode ser comprada (uma posição comprada: você paga o prêmio e é dono do direito) ou vendida (uma posição vendida: você recebe o prêmio e deve o pagamento). Isso dá quatro posições básicas, e toda estratégia deste site, de uma trava de alta com calls a um condor de ferro, é uma combinação delas.

Quando uma estratégia paga mais prêmio do que recebe, ela é montada com débito líquido; quando recebe mais do que paga, com crédito líquido. Um crédito não é dinheiro grátis: é o preço que alguém pagou a você para assumir um risco.

As quatro posições lado a lado

Considere opções de BTC com strike de $100.000, cerca de uma semana até o vencimento, prêmio da call de $2.900 e prêmio da put de $2.700. Lucro ou prejuízo no vencimento, por contrato:

Posição	BTC a $90.000	BTC a $100.000	BTC a $110.000	Perda máxima	Ponto de equilíbrio
Call comprada	−$2.900	−$2.900	+$7.100	$2.900	$102.900
Call vendida	+$2.900	+$2.900	−$7.100	Ilimitada	$102.900
Put comprada	+$7.300	−$2.700	−$2.700	$2.700	$97.300
Put vendida	−$7.300	+$2.700	+$2.700	$97.300	$97.300

Leia linha por linha:

• Uma call comprada perde no máximo o seu prêmio e ganha sem limite conforme o preço sobe. O ponto de equilíbrio é strike + prêmio.
• Uma call vendida é a imagem espelhada: fica com o prêmio se o preço permanecer abaixo do strike, e sua perda numa alta não tem teto. É por isso que vender calls sem proteção é uma das posições mais arriscadas que existem.
• Uma put comprada perde no máximo o seu prêmio e ganha conforme o preço cai, até o strike menos o prêmio se o ativo-objeto chegasse a zero. O ponto de equilíbrio é strike − prêmio.
• Uma put vendida fica com o prêmio se o preço permanecer acima do strike, e perde conforme ele cai abaixo. A perda só é limitada pelo ativo-objeto chegar a zero, o que, para fins de dimensionamento, é tratado como ilimitado.

A posição comprada e a vendida na mesma opção sempre somam zero: cada dólar que um lado ganha, o outro perde, antes das taxas.

Por que a call custa mais aqui

No exemplo, a call custa $200 a mais que a put no mesmo strike. Não é coincidência: quando o preço forward do BTC para aquele vencimento está $200 acima do strike, a diferença entre a call e a put tem de ser de cerca de $200, senão existiria uma operação sem risco. Essa relação é a paridade put-call.