Precio forward y base

Spot, forward y la diferencia entre ambos

El spot es el precio para comprar BTC ahora. Un forward (o un futuro con vencimiento) fija hoy el precio para comprarlo en una fecha posterior. La diferencia es la base:

base = forward / spot − 1

En cripto el forward suele estar por encima del spot, un mercado en contango: los compradores que quieren exposición sin pagar la moneda ahora pagan una prima por la demora, y quienes tienen la moneda la cobran vendiendo el futuro contra su spot (un cash-and-carry). Cuando la demanda de apalancamiento se desploma, la base se reduce y puede volverse negativa, backwardation.

Anualizar

Una base es un retorno sobre el tiempo que queda, así que hay que anualizarla antes de comparar vencimientos. BOSS usa anualización simple:

base anualizada = base × 365 / días al vencimiento

Con el spot a $100.000:

• un forward a 30 días de $100.400 tiene una base del 0,40%, o 0,40% × 365 / 30 ≈ 4,9% anual;
• un forward a 90 días de $101.500 tiene una base del 1,50%, o ≈ 6,1% anual;
• un forward a 2 días de $100.050 tiene una base del 0,05%, que anualizada daría 9,1%, pero $50 es el tipo de diferencia que mueve un solo tick. BOSS anualiza la base solo desde 7 días al vencimiento; por debajo muestra únicamente la base sin anualizar.

Leída en conjunto, la base anualizada por vencimiento es una curva de tasas de interés cripto, a menudo muy por encima de las tasas en dólares en períodos alcistas.

Perpetuos y futuros con vencimiento

Un futuro perpetuo nunca vence. En lugar de converger al spot en una fecha, se mantiene cerca del spot mediante una tasa de funding que se pagan largos y cortos cada pocas horas. Una tasa de funding del 0,01% cada 8 horas es alrededor de 0,01% × 3 × 365 ≈ 11% anual. El funding es una tasa variable, que se reajusta todo el tiempo; la base de un futuro con vencimiento queda fija hasta su vencimiento. Las dos suelen moverse juntas, porque los traders arbitran una contra la otra.

Por qué las opciones se valoran sobre el forward

Una call de BTC que vence en 30 días paga según el precio de liquidación de esa fecha, no según el spot de hoy. Su cobertura es una posición en el subyacente para esa misma fecha: un futuro, o un perpetuo, no monedas prestadas. Así que el precio justo de la opción se fija contra el forward de su vencimiento. La paridad put-call lo dice directamente: call menos put es igual a forward menos strike.

Por eso cada cotización de opción en Deribit, OKX y Bybit trae el forward de su vencimiento (donde ningún futuro vence ese día, el exchange deriva un forward sintético de las propias opciones), y por eso BOSS mide la moneyness, los strikes ATM, los resultados y los precios de modelo contra ese forward, no contra el spot. Una call de $100.000 con el spot a $100.000 está levemente dentro del dinero si el forward es $100.400.

Ese mismo carry es lo que asegura un box spread, y lo que paga un Synthetic Long Stock: call comprada más put vendida es un forward comprado, con precio K en lugar de F.