Liquidación y entrega

Qué pasa al vencimiento

Las opciones de los exchanges que sigue BOSS vencen a las 08:00 UTC de su fecha de vencimiento, de las diarias a las trimestrales. En ese momento el exchange fija un único precio de entrega oficial (también llamado precio de liquidación) para el subyacente, y todas las opciones de ese vencimiento se liquidan contra él:

• Una call paga max(precio de entrega − strike, 0).
• Una put paga max(strike − precio de entrega, 0).
• Al titular de una opción comprada se le acredita ese monto; al vendedor de una opción vendida se le debita.

Esto es liquidación en efectivo. No cambia de manos ningún bitcoin y no se asigna nada: la opción simplemente desaparece de ambas cuentas y solo queda la diferencia en efectivo. Las opciones fuera del dinero vencen sin valor y desaparecen sin pago alguno. Como estas opciones son de estilo europeo, no hay decisión de ejercicio que tomar ni asignación anticipada de la que preocuparse (ver asignación y ejercicio).

El precio de entrega es un promedio

El precio de entrega no es la última operación ni el último dato del índice. En Deribit es el promedio de su índice durante los 30 minutos previos al vencimiento. Promediar hace que la liquidación sea mucho más difícil de mover con una ráfaga de operaciones en los últimos segundos. También significa que el precio que ves en pantalla a las 08:00 puede diferir del que te liquidan: en una comprobación que BOSS hizo con sus propios registros del índice el 30 de septiembre de 2026, por ejemplo, el dato de Deribit a las 08:00 quedó unos $127 por debajo del precio de entrega oficial, mientras que el promedio de los datos de 5 minutos de esa media hora quedó a menos de $17. OKX y Bybit también publican su propio precio de entrega para cada vencimiento, y como cada exchange usa su propio índice, los tres rara vez coinciden al dólar.

Un ejemplo práctico

Tienes una call de BTC de $100.000 que vence un viernes. A las 08:00 el índice marca $99.900, así que la call parece sin valor. Pero BTC pasó la mayor parte de la media hora anterior más arriba, y el promedio de 30 minutos de Deribit da $100.150.

• La call se liquida en $100.150 − $100.000 = $150.
• La comisión de entrega estimada de Deribit para una opción dentro del dinero es min(0,015% × $100.150, 12,5% × $150) = min($15,02, $18,75) = $15,02, así que te quedan unos $135.
• Las opciones de BTC de Deribit tienen margen en moneda, así que el crédito llega en BTC: $150 / $100.150 ≈ 0,0015 BTC, antes de la comisión.

Quien vendió esa call paga los mismos $150. Ninguno de los dos tuvo que hacer nada; la posición simplemente ya no está la próxima vez que miras.

Riesgo de pin

El riesgo de pin es la incertidumbre de una opción cuyo strike queda justo en el precio cerca del vencimiento. Su gamma está en su punto más alto (ver gamma), así que el pago final puede pasar de cero a un monto relevante con un movimiento pequeño durante la ventana del promedio. Un short straddle o un Long Call Butterfly centrados en el precio viven exactamente ahí.

La liquidación en efectivo elimina la versión bursátil del riesgo de pin (no saber si te asignarán acciones), pero queda una versión cripto: la cobertura delta. Si cubriste una opción con un perpetuo o un futuro, esa cobertura no vence con la opción. Una vez que la opción se liquida, la cobertura es una posición direccional descubierta hasta que la cierres. Muchos traders simplemente cierran las opciones cerca del dinero antes de que empiece la ventana del promedio, aceptando el spread para evitar la lotería (ver gestión de posiciones).

Comisiones de entrega

Mantener una opción hasta el vencimiento puede tener una comisión de entrega, que solo se cobra a las opciones que terminan dentro del dinero: en Deribit 0,015% del precio de liquidación, con tope de 12,5% del valor de la opción, y nada en los vencimientos diarios; en OKX 0,02%, con tope de 7%, también nada en las opciones diarias; en Bybit 0,015%, con tope de 12,5%. Son los tarifarios publicados por los exchanges, y BOSS los trata como estimaciones.