Volatilidad y precio
Volatilidad implícita, las relaciones que unen los precios de las opciones y cómo los fijan los exchanges cripto.
- Volatilidad implícita (IV)
La volatilidad implícita es la volatilidad del subyacente que, introducida en un modelo de valoración de opciones, reproduce el precio de mercado de una opción: el precio que el mercado pone al movimiento esperado, que incluye una prima de riesgo, expresado como un porcentaje anualizado.
- Volatilidad realizada (RV)
La volatilidad realizada es cuánto se movió realmente el subyacente en una ventana pasada, medida como la desviación estándar de sus retornos logarítmicos diarios y anualizada, para poder compararla directamente con la volatilidad implícita.
- Volatilidad implícita vs. realizada
Comparar la volatilidad implícita con la realizada pregunta si las opciones están valoradas para más movimiento del que está entregando el subyacente; la IV suele estar por encima de la RV, y esa diferencia, la prima de riesgo de volatilidad, es lo que los vendedores de opciones buscan cobrar.
- Sonrisa de volatilidad
La sonrisa de volatilidad es la forma que toma la volatilidad implícita a lo largo de los strikes de un mismo vencimiento: por lo general más baja cerca del dinero y más alta en las alas, y en cripto inclinada hacia el lado por el que el mercado paga más: por lo general las puts en las caídas y las fases bajistas, a menudo las calls en los rallies fuertes.
- Skew de volatilidad y risk reversal
El skew de volatilidad es cómo se inclina la volatilidad implícita entre los strikes de un vencimiento, medido a 25 delta: el skew de puts es la IV de la put de 25 delta menos la IV en el dinero, y el risk reversal, IV de la call de 25 delta menos IV de la put de 25 delta, resume la inclinación entre las alas en un solo número con signo.
- Estructura temporal de la volatilidad
La estructura temporal de la volatilidad es la volatilidad implícita en el dinero graficada contra el tiempo al vencimiento; normalmente tiene pendiente positiva (contango), y se invierte (backwardation) cuando el mercado espera turbulencia en el corto plazo.
- Superficie de volatilidad
La superficie de volatilidad es la volatilidad implícita a lo largo del strike y del vencimiento a la vez, la sonrisa de cada vencimiento dispuesta a lo largo de la estructura temporal; los traders suelen leerla por delta en lugar de por strike, para comparar vencimientos en igualdad de condiciones.
- DVOL (índice de volatilidad de Deribit)
El DVOL es el índice de volatilidad implícita de Deribit para bitcoin y ether: una volatilidad esperada a 30 días calculada a partir de los precios de las propias opciones de Deribit en un amplio rango de strikes, con una metodología inspirada en el VIX, expresada como un porcentaje anualizado.
- Paridad put-call
La paridad put-call es la relación de no arbitraje entre una call y una put europeas con el mismo strike y vencimiento: el precio de la call menos el precio de la put es igual al precio forward menos el strike (descontado a hoy).
- Box spread
Un box spread combina un bull call spread y un bear put spread sobre los mismos dos strikes y vencimiento, de modo que al vencimiento paga exactamente la distancia entre strikes haga lo que haga el subyacente; por eso su precio de hoy implica una tasa de interés.
- Precio forward y base
El precio forward es el precio pactado hoy para comprar el subyacente en un vencimiento dado; la base es cuánto está por encima o por debajo del spot, forward / spot − 1, y su valor anualizado es el carry del mercado para ese horizonte.
- Precio del índice y precio de marca
El precio del índice es el precio spot de referencia de un exchange, calculado a partir de varios exchanges spot; el precio de marca es el valor justo que el propio exchange asigna a un instrumento, usado para margen y liquidación forzosa, y no es ni un bid, ni un ask, ni una ejecución garantizada.
- Black-Scholes y Black-76
Black-Scholes es el modelo clásico que valora una opción europea a partir del precio del subyacente, el strike, el tiempo, la tasa de interés y la volatilidad; Black-76 es su versión escrita sobre el forward, que es como se valoran las opciones cripto.
- Probabilidad de ganancia (PoP)
La probabilidad de ganancia es la probabilidad estimada de que una estrategia termine con ganancia al vencimiento, después de sus costos de entrada; BOSS la calcula con una distribución lognormal alrededor del forward del vencimiento a la volatilidad implícita en el dinero.
- Opciones inversas vs lineales
Las opciones inversas se cotizan, se marginan y se liquidan en la propia moneda, como las opciones de BTC y ETH con margen en la moneda que BOSS sigue en Deribit y OKX; las opciones lineales se cotizan y se liquidan en una stablecoin, como las que BOSS sigue en Bybit, así que su resultado en dólares es el de los libros.
- Precios entre exchanges
Una opción con el mismo strike y vencimiento cotiza a precios distintos en exchanges distintos porque cada uno tiene su propio libro de órdenes, forward, índice, comisiones y reglas de margen; la comparación justa es a precio de ejecución, después de comisiones.
- Ciclos de vencimiento
Deribit, OKX y Bybit listan vencimientos de opciones cripto en ciclos superpuestos: diarios, semanales los viernes, mensuales el último viernes del mes y trimestrales el último viernes de marzo, junio, septiembre y diciembre, todos con vencimiento a las 08:00 UTC.
- Ejercicio y asignación
El ejercicio es el comprador usando el derecho de una opción a comprar o vender al strike, y la asignación es el vendedor obligado a cumplirlo; las opciones de Deribit, OKX y Bybit son europeas y con liquidación en efectivo, así que el ejercicio ocurre solo al vencimiento, de forma automática, como un pago del valor intrínseco.
- Backtesting de estrategias con opciones
El backtesting reproduce una estrategia sobre datos de mercado históricos para ver cómo se habría comportado, entrando y saliendo a los precios de cada momento, y mide el resultado con estadísticas como la tasa de acierto, el P&L total y el drawdown máximo.