DVOL (índice de volatilidade da Deribit)

O que é o DVOL

A Deribit publica um índice de volatilidade para o BTC e outro para o ETH, cada um chamado DVOL, com histórico desde março de 2021. Ele não é a volatilidade implícita de nenhuma opção específica. Seguindo a abordagem do VIX, é derivado dos preços de opções fora do dinheiro em muitos strikes, não só no dinheiro, e expresso num horizonte constante de 30 dias. É um único número para quanto movimento o mercado de opções da Deribit está precificando para o próximo mês.

Lendo o número

O DVOL é cotado como qualquer IV anualizada. Com o DVOL em 55 e o BTC a $100.000:

• um movimento de um desvio-padrão em 30 dias é 55% × √(30/365) ≈ 15,8%, cerca de $15.800 para qualquer lado;
• em um dia, 55% / √365 ≈ 2,88%, cerca de $2.900. Dividir por mais ou menos 19 é o atalho mental usual.

DVOL e IV ATM 30d

Os dois medem a volatilidade implícita de 30 dias, mas não da mesma forma. A IV ATM 30d, como o BOSS calcula, usa só as opções no dinheiro dos vencimentos listados, interpoladas para 30 dias. O DVOL também usa as asas e, em cripto, as asas costumam negociar acima do dinheiro (o smile), então o DVOL tende a ficar um pouco acima da IV ATM 30d, mais ainda quando o smile se acentua. Uma diferença crescente entre os dois já é, por si só, sinal de que o mercado está pagando caro pelas caudas.

O DVOL é calculado só com as opções da Deribit. A IV ATM 30d do BOSS é calculada por venue, então também pode ser lida na OKX e na Bybit, onde a IV pode diferir da Deribit.

DVOL contra a volatilidade realizada

Colocado contra a volatilidade realizada de 30 dias da mesma moeda, o DVOL mostra o prêmio de risco de volatilidade ao longo dos anos. Cuidado com o tempo: o DVOL de uma data olha 30 dias para a frente, enquanto a RV 30d dessa data olha 30 dias para trás. Com o DVOL em 55 e a RV do último mês em 40, as opções precificam 15 pontos a mais de movimento do que o último mês entregou; se esse prêmio foi realmente ganho, quem decide é a RV dos 30 dias seguintes (veja IV × RV).

O DVOL tende a saltar em quedas fortes e a recuar devagar em mercados calmos, como o VIX faz nas ações, embora em cripto um rali forte também possa elevá-lo. Um long straddle ganha com uma alta do índice; um short strangle perde.

De onde o BOSS o obtém

O BOSS importa o DVOL do histórico público e gratuito da Deribit: valores diários desde 2021 e horários dos últimos 60 dias, atualizados a cada hora. O Dashboard o plota contra a volatilidade realizada de 30 dias do perpétuo da Deribit, usando a série horária para períodos de até 60 dias e a diária para períodos maiores.