Volatilidade e precificação
Volatilidade implícita, as relações que amarram os preços das opções e como as venues cripto as precificam.
- Volatilidade implícita (IV)
A volatilidade implícita é a volatilidade do ativo-objeto que, colocada num modelo de precificação de opções, reproduz o preço de mercado de uma opção: o preço que o mercado dá ao movimento esperado, que inclui um prêmio de risco, cotado como um percentual anualizado.
- Volatilidade realizada (RV)
A volatilidade realizada é quanto o ativo-objeto de fato se moveu numa janela passada, medida como o desvio-padrão dos seus retornos logarítmicos diários e anualizada, para poder ser comparada diretamente com a volatilidade implícita.
- Volatilidade implícita × realizada
Comparar a volatilidade implícita com a realizada pergunta se as opções estão precificadas para mais movimento do que o ativo-objeto está entregando; a IV costuma ficar acima da RV, e essa diferença, o prêmio de risco de volatilidade, é o que os vendedores de opções tentam capturar.
- Smile de volatilidade
O smile de volatilidade é a forma que a volatilidade implícita assume ao longo dos strikes de um mesmo vencimento: geralmente mais baixa perto do dinheiro e mais alta nas asas, e em cripto inclinada para o lado pelo qual o mercado está pagando mais: geralmente as puts nas quedas e nas fases de baixa, muitas vezes as calls nos ralis fortes.
- Skew de volatilidade e risk reversal
O skew de volatilidade é como a volatilidade implícita se inclina entre os strikes de um vencimento, medido em 25 delta: o skew de puts é a IV da put de 25 delta menos a IV no dinheiro, e o risk reversal, IV da call de 25 delta menos IV da put de 25 delta, resume a inclinação entre as asas num único número com sinal.
- Estrutura a termo da volatilidade
A estrutura a termo da volatilidade é a volatilidade implícita no dinheiro plotada contra o prazo até o vencimento; normalmente ela é inclinada para cima (contango) e se inverte (backwardation) quando o mercado espera turbulência no curto prazo.
- Superfície de volatilidade
A superfície de volatilidade é a volatilidade implícita ao longo do strike e do vencimento ao mesmo tempo, o smile de cada vencimento disposto ao longo da estrutura a termo; os traders costumam lê-la por delta em vez de strike, para que os vencimentos se comparem em pé de igualdade.
- DVOL (índice de volatilidade da Deribit)
O DVOL é o índice de volatilidade implícita da Deribit para bitcoin e ether: uma volatilidade esperada de 30 dias calculada a partir dos preços das próprias opções da Deribit numa ampla faixa de strikes, com uma metodologia inspirada no VIX, cotada como percentual anualizado.
- Paridade put-call
A paridade put-call é a relação de não arbitragem entre uma call e uma put europeias com o mesmo strike e vencimento: o preço da call menos o preço da put é igual ao preço forward menos o strike (descontado até hoje).
- Box spread
Um box spread combina uma trava de alta com calls e uma trava de baixa com puts nos mesmos dois strikes e vencimento, de modo que no vencimento paga exatamente a distância entre os strikes, faça o ativo-objeto o que fizer; por isso o seu preço hoje implica uma taxa de juros.
- Preço forward e base
O preço forward é o preço combinado hoje para comprar o ativo-objeto num determinado vencimento; a base é quanto ele fica acima ou abaixo do spot, forward / spot − 1, e o seu valor anualizado é o carry do mercado para esse horizonte.
- Preço do índice e preço de marcação
O preço do índice é o preço spot de referência de uma venue, calculado a partir de várias exchanges spot; o preço de marcação é o valor justo que a própria venue atribui a um instrumento, usado para margem e liquidação forçada, e não é nem um bid, nem um ask, nem uma execução garantida.
- Black-Scholes e Black-76
Black-Scholes é o modelo clássico que precifica uma opção europeia a partir do preço do ativo-objeto, do strike, do prazo, da taxa de juros e da volatilidade; Black-76 é a sua versão escrita sobre o forward, que é como as opções cripto são precificadas.
- Probabilidade de lucro (PoP)
A probabilidade de lucro é a chance estimada de uma estratégia terminar com ganho no vencimento, depois dos seus custos de entrada; o BOSS a calcula com uma distribuição lognormal em torno do forward do vencimento, na volatilidade implícita no dinheiro.
- Opções inversas vs lineares
Opções inversas são cotadas, margeadas e liquidadas na própria moeda, como as opções de BTC e ETH com margem na moeda que o BOSS acompanha na Deribit e na OKX; opções lineares são cotadas e liquidadas numa stablecoin, como as que o BOSS acompanha na Bybit, então o seu payoff em dólares é o dos livros.
- Preços entre venues
Uma opção com o mesmo strike e vencimento negocia a preços diferentes em venues diferentes porque cada uma tem o seu próprio livro de ofertas, forward, índice, taxas e regras de margem; a comparação justa é no preço de execução, depois das taxas.
- Ciclos de vencimento
A Deribit, a OKX e a Bybit listam vencimentos de opções cripto em ciclos sobrepostos: diários, semanais às sextas-feiras, mensais na última sexta-feira do mês e trimestrais na última sexta-feira de março, junho, setembro e dezembro, todos vencendo às 08:00 UTC.
- Exercício e atribuição (assignment)
Exercer é o titular usar o direito de uma opção de comprar ou vender pelo strike, e a atribuição (assignment) é o lançador ser obrigado a cumpri-lo; as opções da Deribit, da OKX e da Bybit são europeias e com liquidação financeira, então o exercício acontece só no vencimento, automaticamente, como um pagamento do valor intrínseco.
- Backtest de estratégias com opções
O backtest reproduz uma estratégia sobre dados históricos de mercado para ver como ela teria se saído, entrando e saindo aos preços de cada momento, e mede o resultado com estatísticas como taxa de acerto, P&L total e drawdown máximo.