Valor intrínseco y valor tiempo
La prima de una opción se divide en valor intrínseco, lo que pagaría si se liquidara al forward de hoy, y valor tiempo (valor extrínseco), el resto, que el mercado cobra por la posibilidad de un movimiento adicional y que se reduce a cero al vencimiento.
Dos partes de un mismo precio
- El valor intrínseco es el pago al forward de hoy F: max(F − K, 0) para una call, max(K − F, 0) para una put. Solo una opción dentro del dinero lo tiene.
- El valor tiempo, también llamado valor extrínseco, es prima − valor intrínseco. Paga la posibilidad de que el precio termine en un lugar mejor antes del vencimiento.
Una opción fuera del dinero es todo valor tiempo. Una en el dinero también, y es la que más tiene. Una opción muy dentro del dinero es casi todo valor intrínseco con una capa delgada de valor tiempo encima. BOSS mide el valor intrínseco contra el forward de cada vencimiento, el precio desde el que el exchange valora sus opciones, no contra el spot.
Cómo se comporta el valor tiempo
El valor tiempo es máximo en el dinero, donde el resultado es más incierto, y se reduce a medida que el strike se aleja en cualquier dirección. También se reduce con el tiempo, y no en línea recta. Con un forward de $100.000 y una volatilidad implícita del 50%, la call en el dinero vale:
| Días al vencimiento | Prima ATM (todo valor tiempo) |
|---|---|
| 60 | $8.070 |
| 30 | $5.710 |
| 7 | $2.760 |
| 1 | $1.040 |
El valor tiempo escala aproximadamente con la raíz cuadrada del tiempo restante, así que se derrite más rápido en los últimos días. Ese desgaste es theta. También sube y baja con la volatilidad implícita, que es lo que mide vega. Al vencimiento el valor tiempo es cero y cada opción vale exactamente su valor intrínseco.
Un ejemplo práctico: guts frente a strangle
Las estrategias guts se construyen solo con opciones dentro del dinero, lo que hace fácil ver la división. Con un forward a 30 días de $100.000 y una volatilidad plana del 50%:
- Un long guts compra la call de $95.000 por $8.420 y la put de $105.000 por $8.690: $17.110 en total.
- Valor intrínseco: $5.000 en la call más $5.000 en la put, $10.000. Valor tiempo: $3.420 + $3.690 = $7.110.
- En cualquier punto entre los dos strikes, el par paga exactamente $10.000 al vencimiento (la call paga S − $95.000 y la put $105.000 − S, que suman $10.000). Así que la pérdida máxima es $17.110 − $10.000 = $7.110: el valor tiempo pagado, nada más.
- Puntos de equilibrio: por debajo de $95.000 solo paga la put, así que la ganancia es cero en $105.000 − $17.110 = $87.890; por encima de $105.000 solo paga la call, así que es cero en $95.000 + $17.110 = $112.110.
Ahora el long strangle en los mismos strikes: la call de $105.000 por $3.690 y la put de $95.000 por $3.420, $7.110 en total, todo valor tiempo. Sus puntos de equilibrio son $95.000 − $7.110 = $87.890 y $105.000 + $7.110 = $112.110, los mismos que el guts. El guts cuesta $10.000 más al inicio y recupera exactamente $10.000 más al vencimiento: el valor intrínseco es solo dinero que entra y sale. Lo que ambas posiciones compran en realidad son los mismos $7.110 de valor tiempo. Es la paridad put-call en acción; en un mercado real, los spreads bid-ask más amplios en los strikes dentro del dinero hacen que el guts sea un poco más caro de operar.
El short guts es la imagen especular: cobra $17.110, se queda como máximo con $7.110, y su pérdida crece sin límite ante una subida; ante una caída está acotada, como mucho $105.000 − $17.110 = $87.890 si BTC llegara a cero.
Por qué importa
Solo el valor tiempo está en juego para saber si una opción "se paga sola". Un comprador necesita que el movimiento supere el valor tiempo pagado; a un vendedor se le paga el valor tiempo por asumir el riesgo. Al comparar estrategias, compara el valor tiempo comprado o vendido, no la prima total.
En vivo en BOSS
Los strikes alrededor del dinero para el vencimiento seleccionado, con cada prima dividida en valor intrínseco y valor tiempo frente al forward del vencimiento. El valor tiempo es máximo en la fila ATM y es casi el mismo para la call y la put de cada strike.
Forward de este vencimiento: $86527.85 (vence el 09 Oct 2026). Precios medios, por contrato, en USD.
| Strike | Vs. forward | Call | Call (precio medio) | Valor intrínseco (call) | Valor tiempo (call) | Put | Put (precio medio) | Valor intrínseco (put) | Valor tiempo (put) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| $83000.00 | -4.1% | ITM | $3958.66 | $3527.85 | $430.81 | OTM | $449.95 | $0.00 | $449.95 |
| $84000.00 | -2.9% | ITM | $3158.28 | $2527.85 | $630.43 | OTM | $648.96 | $0.00 | $648.96 |
| $85000.00 | -1.8% | ITM | $2466.04 | $1527.85 | $938.19 | OTM | $951.81 | $0.00 | $951.81 |
| $86000.00 | -0.6% | ITM | $1860.35 | $527.85 | $1332.50 | OTM | $1341.19 | $0.00 | $1341.19 |
| $87000.00 | +0.5% | ATM | $1384.45 | $0.00 | $1384.45 | ATM | $1838.72 | $472.15 | $1366.57 |
| $88000.00 | +1.7% | OTM | $995.07 | $0.00 | $995.07 | ITM | $2466.04 | $1472.15 | $993.89 |
| $89000.00 | +2.9% | OTM | $692.23 | $0.00 | $692.23 | ITM | $3179.90 | $2472.15 | $707.75 |
| $90000.00 | +4.0% | OTM | $497.54 | $0.00 | $497.54 | ITM | $3958.66 | $3472.15 | $486.51 |
| $92000.00 | +6.3% | OTM | $250.93 | $0.00 | $250.93 | ITM | $5732.49 | $5472.15 | $260.34 |
El valor tiempo es el precio medio menos el valor intrínseco. Uno levemente negativo en una opción muy dentro del dinero significa que su precio medio queda por debajo del intrínseco, normalmente dentro de un spread bid-ask amplio.
Errores comunes
- Pensar que una opción dentro del dinero es cara por su prima alta. La parte intrínseca se recupera al vencimiento si el precio no se mueve; solo se gasta el valor tiempo.
- Medir el valor intrínseco contra el spot en lugar del forward del vencimiento.
- Esperar que el valor tiempo se desgaste de forma pareja. Se derrite más rápido en los últimos días antes del vencimiento.
- Tratar un guts como más seguro que un strangle en los mismos strikes. Ambos arriesgan el mismo valor tiempo; el guts solo inmoviliza más dinero y paga spreads más amplios.
Dónde aparece en BOSS
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