Gamma
Gamma es cuánto cambia la delta de una opción ante un movimiento de $1 en el subyacente; es máxima en las opciones en el dinero cerca del vencimiento, y es la razón por la que las ganancias y pérdidas de una opción no son una línea recta.
Qué mide gamma
Delta te dice cuánto se mueve una opción con el subyacente; gamma te dice qué tan rápido cambia la propia delta. Una gamma de 0,0000278 por $1 significa que delta crece alrededor de 0,0278 por cada $1.000 que sube el precio (y se reduce lo mismo cuando baja).
Gamma es la misma para una call y una put del mismo strike y vencimiento, y siempre es positiva para una opción que tienes. Las opciones compradas tienen gamma positiva; las opciones vendidas tienen gamma negativa.
Convexidad: por qué gamma ayuda al comprador
Gamma positiva significa que tu delta crece en la dirección en que se mueve el mercado: en un rally tu call se comporta cada vez más como el subyacente, en una caída cada vez menos. Las ganancias se aceleran y las pérdidas se frenan. En el ejemplo de delta, una subida de $1.000 sumó $13 más de lo que predecía delta sola; una caída de $1.000 también habría perdido alrededor de $13 menos. Esa curvatura se llama convexidad.
Un vendedor tiene lo opuesto: gamma negativa, donde cada movimiento empuja la delta en su contra. Las opciones vendidas pierden cada vez más rápido cuanto más se aleja el precio, y por eso un short straddle puede ser cómodo en un día tranquilo y doloroso en uno volátil.
Gamma cerca del vencimiento
Para una opción en el dinero de $100.000 con BTC a $100.000 y 50% de volatilidad implícita:
- con 30 días restantes, gamma es alrededor de 0,0000278: delta se mueve 0,03 por cada $1.000;
- con 7 días restantes, alrededor de 0,0000576: el doble de rápido;
- con 1 día restante, alrededor de 0,000152: delta oscila 0,15 por cada $1.000.
A medida que se acerca el vencimiento, la delta de una opción en el dinero tiene que decidirse entre 0 y 1 en un rango de precios cada vez más pequeño, así que gamma se concentra ahí. Lejos del strike, gamma cae hacia cero, porque delta ya está asentada cerca de 0 o ±1.
Gamma y theta son las dos caras de una misma operación
Gamma no es gratis. Las opciones con más gamma (en el dinero, de corto plazo) son también las que más valor pierden cada día por theta. Comprar gamma significa pagar theta todos los días y necesitar que el precio se mueva lo suficiente para compensarlo; vender gamma significa cobrar theta y esperar que no se mueva. Si esa operación paga o no depende de cuánto se mueve realmente el subyacente comparado con lo que descontaba la volatilidad implícita.
En vivo en BOSS
Gamma en un rango de precios de BTC para la call y la put en el dinero de hoy en el exchange seleccionado. Las dos curvas se superponen, y el pico está en el strike. Elige un vencimiento más cercano para ver cómo el pico se vuelve más alto y angosto.
Los valores de arriba son las griegas del propio exchange para un contrato, ahora. Las curvas son el modelo Black-Scholes con la volatilidad implícita actual de cada opción, en un rango de precios; el marcador indica el precio actual.
Compra de Call
Compra de Put
Errores comunes
- Esperar que gamma difiera entre una call y una put del mismo strike. Es la misma.
- Olvidar que las opciones vendidas tienen gamma negativa: la pérdida ante un movimiento grande crece más rápido de lo que sugiere delta sola.
- Mantener opciones en el dinero vendidas hasta el último día sin notar que la gamma ahí es varias veces la de una semana antes.
- Comprar gamma sin revisar theta: el costo diario puede superar lo que devuelve un movimiento normal.
Dónde aparece en BOSS
Contenido educativo, no es recomendación de inversión. Consulta el aviso legal.