Theta
Theta es cuánto se espera que cambie el valor de una opción por día solo por el paso del tiempo, con el precio y la volatilidad implícita sin cambios; es negativa para las opciones que tienes (es el valor que pierden cada día), y ese desgaste se acelera a medida que se acerca el vencimiento.
Qué mide theta
Parte de toda prima es valor tiempo: lo que cobra el mercado por la posibilidad de un movimiento más grande antes del vencimiento (ver moneyness). Esa parte se derrite a medida que pasan los días, y al vencimiento es cero. Theta es el ritmo diario de ese derretimiento: una theta de −$95 significa que la opción pierde alrededor de $95 por día si nada más cambia.
- Tener opciones compradas da theta negativa: el tiempo juega en tu contra.
- Vender opciones da theta positiva: el tiempo juega a tu favor, y por eso los vendedores hablan de "cobrar theta".
- Las opciones en el dinero tienen el mayor valor tiempo, así que su theta es la más negativa: son las que más pierden por día.
Un ejemplo práctico
La call de BTC de $100.000 con 30 días restantes y 50% de IV vale alrededor de $5.714 y tiene una theta de alrededor de −$95 por día. Volver a valorarla con 29 días restantes, todo lo demás igual, da $5.618: $96 menos. Pero theta no es constante:
- con 7 días restantes, la misma call en el dinero pierde alrededor de $197 por día;
- con 1 día restante, alrededor de $522 por día.
El decaimiento temporal se acelera cerca del vencimiento, aproximadamente en proporción a uno sobre la raíz cuadrada del tiempo restante. La opción a 30 días pierde alrededor del 12% de su valor en su primera semana; su última semana se lleva casi la mitad de lo que valía a 30 días.
Theta es el precio de gamma
Theta y gamma vienen juntas. La opción que decae más rápido es aquella cuya delta cambia más rápido. Un comprador paga theta todos los días por el derecho a ganar con movimientos grandes; a un vendedor se le paga theta todos los días por aceptar las pérdidas que esos movimientos causan. Ningún lado tiene ventaja solo por el tiempo: quién gana depende de cuánto se mueve realmente el precio frente a lo que descontaba la volatilidad implícita.
Theta en las estrategias
Las estrategias de ingreso (short strangles, iron condors, covered calls) están diseñadas para cobrar theta limitando o aceptando el riesgo de un movimiento grande. Los calendar spreads aprovechan las distintas velocidades: la opción vendida de vencimiento cercano decae más rápido que la comprada de vencimiento lejano. En la página de cada estrategia, el texto de "efecto del tiempo" y la theta en vivo de la estructura indican de qué lado de esta operación estás.
Particularidades de cripto
Cripto opera todos los días, fines de semana incluidos, así que las opciones decaen por días calendario, no por días hábiles. La theta de BOSS es por día calendario, la misma convención que usan los exchanges. Las opciones diarias en estos exchanges vencen a las 08:00 UTC; con menos de un día por delante, theta es una parte grande de lo que queda de la prima.
En vivo en BOSS
Theta en un rango de precios de BTC para la call y la put en el dinero de hoy en el exchange seleccionado. La caída es más profunda en el strike: ahí es donde una opción pierde más valor por día. Elige un vencimiento más cercano y la caída se hace más profunda.
Los valores de arriba son las griegas del propio exchange para un contrato, ahora. Las curvas son el modelo Black-Scholes con la volatilidad implícita actual de cada opción, en un rango de precios; el marcador indica el precio actual.
Compra de Call
Compra de Put
Errores comunes
- Vender opciones de corto plazo por su theta sin dimensionar la posición para la gamma que viene con ella.
- Esperar que theta sea estable: el decaimiento diario de una opción en el dinero se multiplica varias veces en su última semana.
- Pensar que una opción comprada pierde dinero solo cuando el precio va en la dirección equivocada. Quedarse quieto cuesta theta todos los días.
- Comparar theta entre opciones de precios muy distintos: una opción barata muy OTM tiene una theta pequeña en dólares pero puede perder una parte grande de su valor por día.
Dónde aparece en BOSS
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