Theta
O theta é quanto se espera que o valor de uma opção mude por dia apenas pela passagem do tempo, com preço e volatilidade implícita inalterados; é negativo para opções que você possui (é o valor que elas perdem a cada dia), e essa perda acelera à medida que o vencimento se aproxima.
O que o theta mede
Parte de todo prêmio é valor extrínseco: o que o mercado cobra pela chance de um movimento maior antes do vencimento (veja moneyness). Essa parte derrete conforme os dias passam, e no vencimento ela é zero. O theta é o ritmo diário desse derretimento: um theta de −$95 significa que a opção perde cerca de $95 por dia se nada mais mudar.
- Possuir opções dá theta negativo: o tempo trabalha contra você.
- Vender opções dá theta positivo: o tempo trabalha a seu favor, e é por isso que os vendedores falam em "embolsar theta".
- Opções no dinheiro têm o maior valor extrínseco, então o theta delas é o mais negativo: são as que mais perdem por dia.
Um exemplo resolvido
A call de BTC de $100.000 com 30 dias restantes e IV de 50% vale cerca de $5.714 e tem theta de cerca de −$95 por dia. Reprecificá-la com 29 dias restantes, todo o resto igual, dá $5.618: $96 a menos. Mas o theta não é constante:
- com 7 dias restantes, a mesma call no dinheiro perde cerca de $197 por dia;
- com 1 dia restante, cerca de $522 por dia.
O decaimento temporal acelera perto do vencimento, aproximadamente com um sobre a raiz quadrada do tempo restante. A opção de 30 dias perde cerca de 12% do seu valor na primeira semana; a última semana leva quase metade do que ela valia aos 30 dias.
O theta é o preço do gamma
Theta e gamma andam juntos. A opção que decai mais rápido é aquela cujo delta muda mais rápido. Um comprador paga theta todo dia pelo direito de lucrar com movimentos grandes; um vendedor recebe theta todo dia por aceitar as perdas deles. Nenhum dos lados tem vantagem só pelo tempo: quem ganha depende de quanto o preço realmente se move em comparação com o que a volatilidade implícita precificou.
Theta nas estratégias
Estratégias de renda (short strangles, condors de ferro, lançamentos cobertos de call) são montadas para embolsar theta limitando ou aceitando o risco de um movimento grande. As travas de calendário exploram as velocidades diferentes: a opção vendida de vencimento próximo decai mais rápido que a comprada de vencimento longo. Em toda página de estratégia, o texto de "efeito do tempo" e o theta ao vivo da estrutura dizem de que lado dessa operação você está.
Particularidades do cripto
Cripto negocia todos os dias, inclusive fins de semana, então as opções decaem por dias corridos, não por dias úteis. O theta do BOSS é por dia corrido, a mesma convenção que as venues usam. As opções diárias dessas venues vencem às 08:00 UTC; com menos de um dia pela frente, o theta é uma grande fatia do que resta do prêmio.
Ao vivo no BOSS
O theta ao longo de uma faixa de preços do BTC para a call e a put no dinheiro de hoje na venue selecionada. O vale é mais fundo no strike: é ali que uma opção perde mais valor por dia. Escolha um vencimento mais próximo e o vale fica mais fundo.
Os valores acima são as gregas da própria venue para um contrato, agora. As curvas são o modelo Black-Scholes com a volatilidade implícita atual de cada opção, numa faixa de preços; o marcador indica o preço atual.
Compra de Call (Long Call)
Compra de Put (Long Put)
Erros comuns
- Vender opções de vencimento próximo pelo theta sem dimensionar a posição para o gamma que vem junto.
- Esperar que o theta seja estável: o decaimento diário de uma opção no dinheiro se multiplica várias vezes na última semana.
- Achar que uma opção comprada só perde dinheiro quando o preço vai na direção errada. Ficar parado custa theta todo dia.
- Comparar o theta entre opções de preços muito diferentes: uma opção barata muito OTM tem theta pequeno em dólares, mas pode perder uma grande fatia do seu valor por dia.
Onde isso aparece no BOSS
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