Liquidação e entrega

O que acontece no vencimento

As opções das venues que o BOSS acompanha vencem às 08:00 UTC da data de vencimento, das diárias às trimestrais. Nesse momento a venue fixa um único preço de entrega oficial (também chamado de preço de liquidação) para o ativo-objeto, e todas as opções daquele vencimento são liquidadas contra ele:

• Uma call paga max(preço de entrega − strike, 0).
• Uma put paga max(strike − preço de entrega, 0).
• O titular de uma opção comprada recebe esse valor; o vendedor de uma opção vendida paga.

Isso é liquidação financeira. Nenhum bitcoin troca de mãos e não há exercício nem atribuição: a opção simplesmente some das duas contas, e só a diferença em dinheiro fica. Opções fora do dinheiro vencem sem valor e somem sem pagamento nenhum. Como essas opções são de estilo europeu, não há decisão de exercício a tomar nem exercício antecipado com que se preocupar (veja exercício e atribuição).

O preço de entrega é uma média

O preço de entrega não é o último negócio nem o último valor do índice. Na Deribit, ele é a média do seu índice nos 30 minutos anteriores ao vencimento. A média torna a liquidação muito mais difícil de mexer com uma rajada de negócios nos últimos segundos. Também significa que o preço na sua tela às 08:00 pode diferir daquele pelo qual você é liquidado: numa verificação que o BOSS fez com os seus próprios registros do índice em 30 de setembro de 2026, por exemplo, o valor da Deribit às 08:00 ficou cerca de $127 abaixo do preço de entrega oficial, enquanto a média dos valores de 5 minutos daquela meia hora ficou a menos de $17 dele. A OKX e a Bybit também publicam seu próprio preço de entrega para cada vencimento, e como cada venue usa o seu próprio índice, os três raramente batem no dólar.

Um exemplo resolvido

Você tem uma call de BTC de $100.000 que vence numa sexta-feira. Às 08:00 o índice marca $99.900, então a call parece sem valor. Mas o BTC passou a maior parte da meia hora anterior mais alto, e a média de 30 minutos da Deribit sai em $100.150.

• A call liquida a $100.150 − $100.000 = $150.
• A taxa de entrega estimada da Deribit para uma opção dentro do dinheiro é min(0,015% × $100.150, 12,5% × $150) = min($15,02, $18,75) = $15,02, então você fica com cerca de $135.
• As opções de BTC da Deribit são margeadas em moeda, então o crédito chega em BTC: $150 / $100.150 ≈ 0,0015 BTC, antes da taxa.

Quem vendeu essa call paga os mesmos $150. Nenhum dos dois precisou fazer nada; a posição simplesmente não está mais lá da próxima vez que você olha.

Risco de pin

O risco de pin é a incerteza de uma opção cujo strike fica bem no preço perto do vencimento. O gamma dela está no máximo (veja gamma), então o pagamento final pode ir de zero a um valor relevante com um movimento pequeno durante a janela da média. Um short straddle ou uma borboleta comprada com calls centrados no preço vivem exatamente aí.

A liquidação financeira elimina a versão do mercado de ações do risco de pin (não saber se você será exercido), mas sobra uma versão cripto: o hedge de delta. Se você protegeu uma opção com um perpétuo ou um futuro, esse hedge não vence junto com a opção. Depois que a opção liquida, o hedge vira uma posição direcional descoberta até você zerá-lo. Muitos traders simplesmente zeram as opções perto do dinheiro antes de a janela da média começar, aceitando o spread para evitar a loteria (veja gestão de posições).

Taxas de entrega

Carregar uma opção até o vencimento pode ter uma taxa de entrega, cobrada só das opções que terminam dentro do dinheiro: na Deribit 0,015% do preço de liquidação, limitada a 12,5% do valor da opção, e nada nos vencimentos diários; na OKX 0,02%, limitada a 7%, também nada nas opções diárias; na Bybit 0,015%, limitada a 12,5%. São as tabelas publicadas pelas venues, e o BOSS as trata como estimativas.