Vega
O vega é quanto se espera que o preço de uma opção mude para uma variação de um ponto percentual na volatilidade implícita; opções compradas têm vega positivo, e opções no dinheiro de vencimento mais longo têm o maior vega.
O que o vega mede
O preço de uma opção depende de quanto o mercado espera que o ativo-objeto se mova, a sua volatilidade implícita (IV). O vega põe um número nisso: um vega de $114 significa que, se a IV subir de 50% para 51%, a opção ganha cerca de $114, com o preço do BTC inalterado.
- Calls e puts com o mesmo strike e vencimento têm o mesmo vega.
- Possuir opções dá vega positivo (você ganha quando a IV sobe); vendê-las dá vega negativo.
- O vega é maior no dinheiro e diminui em direção às pontas.
Um exemplo resolvido
A call de BTC de $100.000 com 30 dias restantes e IV de 50% vale cerca de $5.714 e tem vega de cerca de $114. Reprecificá-la a 51% de IV dá $5.828: $114 a mais, como o vega previa. A 45% de IV ela valeria cerca de $570 a menos.
A mesma opção com apenas 7 dias restantes tem vega de cerca de $55, e com 1 dia restante cerca de $21. Opções de vencimento mais longo têm mais vega porque uma mudança na volatilidade esperada tem mais tempo para fazer diferença.
Vega e tempo
Esse último ponto é a base das travas de calendário. Uma trava de calendário comprada vende uma opção de vencimento próximo e compra uma de vencimento mais longo no mesmo strike: a perna comprada tem mais vega que a vendida, então a posição ganha se a IV subir, enquanto o decaimento temporal mais rápido da opção de vencimento curto paga a espera. A estrutura a termo da IV, como ela difere por vencimento, decide como o vega de cada perna de fato se comporta.
Vega de uma posição
Como as outras gregas, o vega se soma entre as pernas. Um long straddle (comprar uma call e uma put) tem o dobro do vega de qualquer uma das opções e é, entre outras coisas, uma aposta de que a IV vai subir. Um short strangle tem vega negativo: lucra quando a IV recua depois de um evento, e perde se o mercado começar a precificar movimentos maiores. O vega costuma ser o maior risco de uma posição em opções que parece delta neutra.
Particularidades do cripto
A volatilidade implícita em cripto se move muito. A IV ATM de 30 dias do BTC passou longos períodos entre 35% e 80%, e pode saltar vários pontos em torno de dados macroeconômicos, e dez ou mais numa queda forte. Com um vega de $114, um salto de dez pontos vale mais de $1.100 numa única opção de $5.714. Antes de um evento que o mercado espera que mova os preços, a IV tende a subir; depois dele, a IV geralmente recua, independentemente do que o preço fez. Essa queda é muitas vezes o que afunda um comprador de opções que acertou a direção.
Ao vivo no BOSS
O vega ao longo de uma faixa de preços do BTC para a call e a put no dinheiro de hoje na venue selecionada: uma curva sobre a outra, com pico no strike. Mude para um vencimento mais longo para ver a curva inteira subir.
Os valores acima são as gregas da própria venue para um contrato, agora. As curvas são o modelo Black-Scholes com a volatilidade implícita atual de cada opção, numa faixa de preços; o marcador indica o preço atual.
Compra de Call (Long Call)
Compra de Put (Long Put)
Erros comuns
- Acertar a direção e ainda assim perder, porque a volatilidade implícita caiu depois do evento.
- Tratar um short strangle delta neutro como de baixo risco: o seu vega negativo perde quando o mercado começa a precificar movimentos maiores.
- Comparar o vega entre vencimentos sem lembrar que o vega de prazo longo é maior, mas a IV de prazo longo costuma se mover menos.
- Ler o vega como percentual: ele é em dólares por um ponto de volatilidade implícita.
Onde isso aparece no BOSS
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