Precios entre exchanges

Por qué difieren los precios

Una call de BTC de $100.000 que vence el mismo día es la misma apuesta en Deribit, OKX y Bybit, pero no el mismo contrato:

• Libros de órdenes distintos. Cada exchange tiene sus propios market makers y su propio flujo. Los bids, los asks y la profundidad difieren, y también la volatilidad implícita que cotizan.
• Forwards e índices distintos. Cada exchange valora contra su propio forward para el vencimiento y liquida contra su propio índice. Un forward $50 más alto encarece levemente una call y abarata levemente una put sin ningún cambio en la volatilidad.
• Comisiones distintas. Las comisiones de trading son un porcentaje del subyacente, con un tope en un porcentaje del precio de la opción, y el tope difiere por exchange: importa en las opciones baratas.
• Moneda de liquidación distinta. Deribit y OKX liquidan las opciones de BTC en la moneda, Bybit en stablecoins (ver inversas vs lineales).
• Margen distinto. La misma posición vendida inmoviliza un colateral distinto en cada exchange.

Comparar a ejecución, no a precio medio

Un precio medio no es la ejecución de nadie. El exchange con el mejor precio medio puede tener el spread más amplio, o no tener profundidad para el tamaño que necesitas. La comparación justa es lo que realmente costaría cada pata: el ask al comprar, el bid al vender, más la comisión de ese exchange. Así compara BOSS los exchanges, pata por pata y para la estructura completa.

Un ejemplo práctico

Un long straddle en el dinero a 30 días, comprando la call y la put de $100.000, con una comisión de unos $30 por pata:

El exchange A es el exchange individual más barato por $10. Comprar cada pata donde es más barata ahorra otros $40. BOSS muestra ese "mix" cuando el mejor precio de cada pata está repartido entre dos o más exchanges, y cómo se compara con el exchange de la página y con el mejor exchange individual.

A qué renuncia un mix

Las patas en exchanges distintos son posiciones separadas. Un spread cuya pata vendida está en un exchange y la comprada en otro no se compensa: cada exchange margina su propia pata como si la otra no existiera, así que una estructura de riesgo definido puede necesitar el margen de una descubierta. Cada pata también liquida contra el índice de su propio exchange, así que el resultado al vencimiento se acerca al de los libros, pero no es exactamente igual. Y mover colateral entre exchanges lleva un tiempo que quizás no tengas en un mercado rápido.

BOSS también lista, por contrato, el mejor exchange para vender frente al mejor exchange para comprar, con comisiones incluidas. Cuando el bid de un exchange después de comisiones está por encima del ask de otro después de comisiones, los libros se cruzan. Esas diferencias suelen ser pequeñas, breves y de poco tamaño.

Riesgo de contraparte

Un precio vale lo que vale el exchange que lo paga. Cada exchange custodia tu colateral, opera su propio motor de riesgo y sus reglas de liquidación forzosa, y podría quebrar, como mostró el colapso de FTX en 2022. Repartir posiciones entre exchanges reparte ese riesgo; unos pocos dólares de mejor precio pueden no justificar concentrarlo.