Superficie de volatilidad
La superficie de volatilidad es la volatilidad implícita a lo largo del strike y del vencimiento a la vez, la sonrisa de cada vencimiento dispuesta a lo largo de la estructura temporal; los traders suelen leerla por delta en lugar de por strike, para comparar vencimientos en igualdad de condiciones.
Dos dimensiones
La sonrisa es la IV entre strikes de un vencimiento; la estructura temporal es la IV en el dinero entre vencimientos. Júntalas y cada opción listada tiene un punto en una sola superficie: la IV en función del strike y del tiempo. Una estrategia cuyas patas están en strikes y vencimientos distintos, un calendario o un double diagonal, depende de varios puntos de ella a la vez.
Por qué los traders la leen por delta
Un strike fijo significa cosas distintas en vencimientos distintos. Con BTC a $100.000, una put de $91.000 es una put típica de 25 delta a 30 días, pero a 7 días es una put de unos 9 delta, muy fuera del dinero, y a 90 días una de unos 32 delta, mucho más cerca del dinero. Comparar IV strike por strike entre vencimientos compara opciones de tipos distintos.
La delta resuelve eso: una put de 25 delta tiene aproximadamente la misma probabilidad de terminar dentro del dinero en cualquier vencimiento, así que es el mismo tipo de apuesta. Cotizar la superficie por delta también sigue al nivel de volatilidad, ya que el strike de 25 delta se aleja cuando sube la IV.
Un ejemplo práctico
| Vencimiento | IV put 25Δ | IV ATM | IV call 25Δ | Strike put 25Δ | Strike call 25Δ |
|---|---|---|---|---|---|
| 7 días | 50% | 44% | 43% | ≈ $95.700 | ≈ $104.300 |
| 30 días | 55% | 50% | 47% | ≈ $91.000 | ≈ $110.500 |
| 90 días | 58% | 54% | 52% | ≈ $85.800 | ≈ $123.100 |
Lee hacia abajo la columna ATM y ves contango, del 44% al 54%. Lee cada fila de lado a lado y ves el skew: risk reversals de −7, −8 y −6 puntos, skews de puts de 6, 5 y 4. Las columnas de strikes muestran por qué la delta es el mejor eje: la misma put de 25 delta está $4.300 por debajo del forward a 7 días y $14.200 por debajo a 90 días.
Cómo leer la superficie
Una superficie sana cambia suavemente en ambas direcciones. Lo que merece atención es donde rompe el patrón: un vencimiento cuya IV ATM se destaca de sus vecinos (un evento dentro de él), un ala mucho más cara que la misma ala un vencimiento más allá, o una estructura temporal que pasó a backwardation. Un spread de calendario opera la diferencia entre dos puntos de una columna; un combo opera la inclinación de una fila.
Cómo la construye BOSS
Para cada vencimiento listado, BOSS reporta tres puntos: la IV ATM, promedio de la IV de la call y la put en el dinero, y la IV de la put de 25 delta y de la call de 25 delta, interpoladas de forma lineal en la delta entre las dos cotizaciones fuera del dinero cuyas deltas, tal como las reporta el exchange, rodean ±0,25. No hay modelo ajustado ni extrapolación: un vencimiento sin un par que rodee el objetivo no muestra valor en esa ala, y cada IV es la IV de marca del propio exchange.
En vivo en BOSS
La IV por vencimiento en la put de 25 delta, en el dinero y en la call de 25 delta en el exchange seleccionado. Lee una columna hacia abajo para ver la estructura temporal y una fila de lado a lado para ver el skew de ese vencimiento.
| Días al vencimiento | IV put 25Δ | IV ATM | IV call 25Δ |
|---|---|---|---|
| 0.1 | 38.9% | 38.9% | — |
| 1.1 | 40.7% | 40.3% | 41.8% |
| 2.1 | 32.4% | 32.3% | 33.2% |
| 3.1 | 31.1% | 30.9% | 32.0% |
| 7.1 | 34.1% | 33.2% | 34.1% |
| 14.1 | 35.4% | 34.2% | 34.9% |
| 21.1 | 35.7% | 34.2% | 34.6% |
| 28.1 | 35.9% | 34.4% | 34.7% |
| 56.1 | 37.9% | 36.3% | 36.5% |
| 84.1 | 38.6% | 37.0% | 37.3% |
Errores comunes
- Comparar el mismo strike entre vencimientos como si fuera la misma opción.
- Suponer que la superficie se mueve en paralelo: el tramo corto y las alas suelen moverse mucho más que el dinero de largo plazo.
- Tratar un punto raro como una oportunidad antes de buscar un evento dentro de ese vencimiento, o un bid-ask amplio detrás de su IV.
- Valorar una estrategia de varios vencimientos con una sola IV, cuando cada pata está en su propio punto de la superficie.
Dónde aparece en BOSS
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