Señales de ajuste y cómo comparar las alternativas

Las señales son hechos, no instrucciones

Una posición rara vez avisa cuándo necesita atención, pero algunos hechos suelen llegar antes de la decisión. La tarjeta del Paper trading muestra cada uno cuando es cierto. Ninguno dice qué hacer: cada uno es un motivo para mirar las alternativas.

Señal	Qué significa	Cuándo la muestra BOSS
Pata probada	Una opción vendida cuyo delta creció porque el mercado se movió hacia su strike. Un delta de 0,35 significa, a grandes rasgos, que la opción tiene ahora cerca de una probabilidad entre tres de vencer dentro del dinero.	Delta por encima de 0,35 en valor absoluto
Uso de margen	El margen de mantenimiento es una parte grande del patrimonio: otro movimiento en contra podría llegar a la liquidación.	Por encima del 70% del patrimonio
Vencimiento con gamma alto	Poco tiempo restante y un delta que cambia rápido: el mismo movimiento duele más ahora que hace un mes (ver gamma).	Menos de 7 días, y un movimiento del 1% cambia el delta en 0,05 o más por unidad
Ganancia capturada	La mayor parte de lo que la posición puede ganar ya se ganó; lo que queda paga poco por el riesgo que todavía se carga.	Más de la mitad de la ganancia máxima al vencimiento

Las alternativas, lado a lado

Sea cual sea la señal, las opciones son las mismas cuatro: mantener la posición, cerrarla, rolarla o ajustarla. Compararlas con justicia pide tres reglas:

• Valore todo a precio de ejecución. Un roll o un ajuste son dos operaciones: cerrar patas cruza el spread y paga comisiones, y abrir patas nuevas también (ver bid, ask, slippage y comisiones). Un crédito a precio medio puede convertirse en débito cuando ambos lados cruzan el libro.
• Juzgue la posición completa. Sume lo ya realizado a lo que la nueva posición todavía puede ganar o perder. Un roll que trae crédito pero acerca el breakeven no arregló nada.
• Tenga las referencias a la vista. Mantener la posición no cuesta nada elegirlo, y cerrarla convierte todo en un resultado conocido. Una alternativa tiene que superar a ambas en algo que le importe.

Cuando una alternativa es más barata, tiene un peor caso menor y una probabilidad de ganancia mayor que otra, la otra está dominada: nada la favorece. Lo que queda son las elecciones reales, donde cada ganancia en una medida cuesta algo en otra, y BOSS las marca como eficientes. Cuál conviene depende de lo que usted valore, así que BOSS ordena por el criterio que elija y nunca por una nota propia.

Un ejemplo: una put probada

Vendió un short strangle con el BTC a $100.000, la call de $110.000 y la put de $90.000, por un crédito neto de $3.995 tras comisiones: el ejemplo de gestión de posiciones. Diez días después el BTC está a $92.000, con 20 días por delante, y el delta de la put ronda −0,40: la pata está probada. Tome estas cotizaciones como ilustración: $2.950 bid / $3.000 ask para la put de $90.000, $380 / $420 para la call, $1.250 / $1.300 para una put de $85.000 y $570 / $600 para una put de $80.000, con comisiones de $30 por pata.

Alternativa	Operación ahora	Lo que la posición todavía puede hacer
Mantener	Nada	Mejor caso $3.995; breakeven a la baja en $86.005 ($90.000 − $3.995)
Cerrar	Recomprar las dos patas: $3.000 + $420 + $60 de comisiones = $3.480	Nada más: un resultado final de $3.995 − $3.480 = +$515
Rolar la put a $85.000	Recomprar la put de $90.000 por $3.030 y vender la put de $85.000 por $1.220: un débito de $1.810	Mejor caso $3.995 − $1.810 = $2.185; breakeven a la baja en $85.000 − $2.185 = $82.815
Comprar un ala en $80.000	Comprar la put de $80.000 por $630	Mejor caso $3.365; por debajo de $80.000 la pérdida se detiene en $10.000 − $3.365 = $6.635

Ninguna gana en todo. El roll le da al precio $3.190 más de espacio para caer antes de que la posición pierda dinero, y lo paga con $1.810 de la ganancia restante. El ala conserva más ganancia y limita la pérdida por debajo de $80.000, pero sube el breakeven en sus $630, a $86.635. Cerrar asegura una ganancia pequeña y libera el margen. Mantener no cuesta nada y conserva todo el riesgo. La elección es entre estos intercambios, no entre una respuesta correcta y una equivocada.

Cubrir el delta en su lugar

Otro tipo de ajuste deja las opciones como están y opera el subyacente. En el ejemplo, el delta de la posición es cerca de +0,32: los +0,40 de la put vendida menos los 0,08 de la call vendida. Vender 0,32 BTC del perpetuo lleva el delta a cero. Eso cambia solo el delta: gamma, vega y theta siguen, así que la cobertura hay que rehacerla a medida que el precio se mueve. Tiene sus propios costos: la comisión de negociación (0,035% de $29.440 en Deribit, unos $10) y el funding que un perpetuo paga o recibe cada periodo, o la base que un futuro con vencimiento pierde al converger al índice. Y no vence con las opciones: cuando estas liquidan, la cobertura queda como una posición direccional descubierta hasta que se cierra.